Hal ini sebagian menjelaskan mengapa pemerintah melakukan hal tersebut meningkatkan dukungan untuk pasar perumahan yang dilanda krisis. Beijing telah meningkatkan tekanan pada bank untuk membantu pengembang yang rentan, memotong suku bunga hipotek untuk merangsang permintaan dan menyediakan pembiayaan berbiaya rendah kepada renovasi kelurahan dan program perumahan yang terjangkau.
Hal ini juga menjelaskan mengapa investor – terutama investor asing – mengharapkan Beijing melakukan hal yang sama meningkatkan langkah-langkah stimulus akhir tahun ini meskipun ada keraguan mengenai kemanjurannya. Temuan survei fund manager terbaru Bank of America di Asia, yang diterbitkan pada tanggal 19 Maret, mengungkapkan bahwa persentase terbesar responden ingin melihat “tanda-tanda pelonggaran (kebijakan) yang dapat dipercaya” sebelum menambahkan eksposur ke saham Tiongkok. Selain itu, hampir 90 persen responden memperkirakan kebijakan moneter yang lebih longgar dalam 12 bulan ke depan.
Pandangan-pandangan ini membantu membentuk narasi seputar Tiongkok yang telah berkembang dalam beberapa bulan terakhir, yang tersebar dalam laporan penelitian banyak bank di Wall Street. Intinya adalah perekonomian Tiongkok telah mencapai titik terendah dan rangsangan yang lebih kuat akhir tahun ini akan mendorong pertumbuhan, mengangkat harga aset.
Namun pemulihan seperti apa yang diharapkan? Yang cepat, berbentuk V tidak mungkin dilakukan dan sudah ada sejak lama. Saat ini, bahkan yang berlarut-larut dan berbentuk U akan menjadi sebuah tantangan. A pemulihan yang lamban dan berbentuk Latau bencana berbentuk W yang lebih merusak, di mana perekonomian berulang kali melemah, merupakan kemungkinan yang berbeda.
Sekilas data ekonomi selama dua bulan pertama tahun ini menunjukkan kaitan terlemah – sektor properti yang sedang sakit – semakin melemah. Pertumbuhan penjualan rumah baru turun lebih tajam dalam hal volume dan nilai dibandingkan bulan Desember, sementara penyelesaian rumah baru mengalami kontraksi untuk pertama kalinya dalam lebih dari satu tahun, sehingga membatalkan beberapa kemajuan yang dicapai dalam pengiriman rumah pra-penjualan yang belum selesai. Nomura yakin Bank Rakyat Tiongkok (PBOC) perlu “memainkan peran sebagai pemberi pinjaman pilihan terakhir”, mendanai pengembang untuk menyelesaikan rumah pra-penjualan.
Namun, ada narasi lain yang lebih menarik mengingat fokus Beijing terhadap hal ini kemandirian ekonomi dan keamanan nasional, tantangan besar dalam beralih dari pendorong pertumbuhan lama ke pendorong pertumbuhan baru, dan keengganan pemerintah untuk mengerahkan dukungan fiskal skala besar.
Mengandalkan stimulus yang agresif – terutama dukungan langsung kepada rumah tangga dan konsumen yang sangat diminati oleh pasar – adalah seperti menunggu Godot. Hal ini menunjukkan investor terjebak dalam pandangan lama tentang Tiongkok. Kisah yang lebih masuk akal adalah bahwa pertumbuhan yang lemah dan stimulus yang tertahan adalah hal yang normal.
Fokus Beijing pada pertumbuhan berkualitas tinggi Hal ini harus dibayar dengan mengakhiri ketergantungan besar pada investasi berbasis utang di perekonomian lama. Hal ini akan menambah ketegangan dan kebingungan dalam pengambilan kebijakan, khususnya dalam beberapa tahun ke depan ketika mesin pertumbuhan lama memerlukan lebih banyak dukungan untuk membantu transisi Tiongkok ke model ekonomi baru.
Daripada menyajikan daftar keinginan langkah-langkah yang akan mengubah sentimen pasar, investor harus menerima bahwa perekonomian Tiongkok berada dalam siklus penurunan struktural yang memerlukan reformasi besar-besaran. Jika sebuah bazoka kebijakan Hal ini merupakan hal yang sangat diperlukan untuk meningkatkan kredibilitas dan transparansi pengambilan keputusan di masa yang sangat menantang dan tidak dapat diprediksi bagi perekonomian Tiongkok.
Apakah para pemimpin Tiongkok sepenuhnya memahami kekhawatiran orang asing terhadap negaranya?
Apakah para pemimpin Tiongkok sepenuhnya memahami kekhawatiran orang asing terhadap negaranya?
Meskipun kondisi normal baru (new normal) penuh dengan risiko dan kerentanan, tidak semuanya merupakan malapetaka dan kesuraman. Sejak November lalu, data ekonomi telah melampaui ekspektasi, menurut Indeks Kejutan Ekonomi Citigroup. Dalam dua bulan pertama tahun ini, keluaran industri naik pada laju tercepat dalam dua tahun secara tahunan, dengan investasi dan ekspor juga melebihi perkiraan.
Investor asing mulai kembali memasuki pasar ekuitas Tiongkok. Dana internasional telah menjadi pembeli bersih saham Tiongkok sejak bulan lalu, dan berbalik arah enam bulan arus keluar, menurut data dari HSBC. Valuasi yang secara historis murah dan rendahnya partisipasi asing di pasar saham Tiongkok membantu mendukung reli dalam beberapa pekan terakhir.
Dari sudut pandang teknis, pasar saham Tiongkok berada dalam posisi yang lebih menguntungkan dibandingkan pasar saham AS, yang dinilai sempurna. Ketidakpastian berakhir kebijakan moneter ASbelum lagi hasil dari pemilu Presidensedang diremehkan.
Perekonomian Tiongkok akan tetap sangat rentan, terutama karena penurunan yang terjadi bersifat siklus dan struktural. Investor perlu membiasakan diri dengan kondisi normal baru berupa lemahnya pertumbuhan dan terbatasnya stimulus. Pemulihan berbentuk U bukanlah hasil yang buruk, jika semua hal dipertimbangkan.
Nicholas Spiro adalah mitra di Lauressa Advisory