Opini | Pemotongan suku bunga atau tidak, krisis keuangan baru mungkin tidak bisa dihindari

Penting untuk membaca Mervyn King, mantan gubernur Bank of England, dalam bukunya Akhir dari Alkimia: Uang, Perbankan dan Masa Depan Perekonomian Global, untuk memahami mengapa kemungkinan terulang kembali. Ia mengenang bahwa menjelang krisis keuangan global pada tahun 2008-2009, “suku bunga, baik jangka pendek maupun jangka panjang, berada pada titik terendah sepanjang masa”, sehingga menyebabkan belanja negara tidak berkelanjutan.

Neraca bank, lanjutnya, “meledak”. Dengan tingkat suku bunga yang sangat rendah, “lembaga keuangan dan investor mulai mengambil risiko yang semakin besar, dalam upaya mencari keuntungan yang lebih tinggi”.

Jika hal ini terdengar sangat mirip dengan kejadian akhir-akhir ini, pengamatannya yang lain menggarisbawahi pandangan bahwa jika sejarah tidak terulang kembali, maka sejarah akan tetap sajak. Harga aset telah melonjak di tengah rendahnya suku bunga, mendorong lonjakan utang global. Hal ini sama benarnya dengan keadaan sebelum krisis tahun 2008.

Jika kita meringkas hal ini menjadi hal yang mendasar, hal ini berarti bahwa suku bunga rendah mendorong jumlah pinjaman yang tidak bertanggung jawab. Lonjakan harga saham dan properti yang juga disertai dengan suku bunga rendah mendorong masyarakat untuk meminjam dan membelanjakan lebih banyak.

Kemudian bank sentral mempertimbangkannya melawan inflasi yang terjadi dan benih-benih resesi telah dijahit. Namun sebelum siklus boom dan bust yang berlarut-larut ini selesai, lembaga keuangan seperti bank bisa tersandung atau bangkrut karena beban utang mereka sendiri dan modal yang tidak mencukupi.

Kemunduran ini tampaknya telah terjadi setahun yang lalu baik di Amerika Serikat maupun di Eropa Bank Lembah Silikon menderita kematian mendadak bersama dengan orang lain seperti Bank Republik Pertama Dan Bank Tanda Tangan. Bahkan Credit Suisse yang terhormat pun terpaksa melakukannya bergabung dengan UBS. Meskipun hal tersebut tampaknya membendung gelombang keruntuhan meskipun ada rumor mengenai masalah yang menyelimuti Deutsche Bank, dana talangan yang diatur secara resmi tidak akan menghasilkan sektor perbankan yang sehat.

Bank rakus terhadap lebih banyak bisnis seperti halnya para eksekutif mereka – terutama di eselon senior – yang rakus akan bonus. Menurut data pemerintah AS yang dikutip oleh William Cohan di Financial Times, empat bank terbesar AS kini memiliki rekor pinjaman dan sewa senilai US$4 triliun.

Gagal bayar properti di Tiongkok tidak akan menghentikan bank memberikan pinjaman kepada pengembang bermasalah: Goldman

Pihak berwenang AS mendorong peningkatan persyaratan modal untuk 100 bank besar di bawah rezim regulasi Basel III. Namun, seperti yang diamati oleh Bank for International Settlements, bank cenderung menggunakan peningkatan modal untuk memberikan pinjaman lebih banyak daripada mengurangi leverage.

Kita dapat berasumsi bahwa pinjaman akan terus meningkat hingga berhenti atau hingga ada sesuatu yang menghentikannya. Sesuatu itu lebih mungkin merupakan kejadian force majeure seperti kebangkrutan korporasi dan institusi dibandingkan dengan peraturan resmi.

Pelajaran yang dapat diambil saat ini, mulai dari krisis keuangan global 16 tahun yang lalu, adalah bahwa hal ini tidak lazim terjadi pada instrumen-instrumen keuangan eksotik seperti hipotek subprime yang memicu krisis sistemik – hal ini hanya merupakan gejala, bukan penyebab. Penyebab sebenarnya adalah kelebihan pinjaman karena suku bunga rendah.

Namun saat ini, bank-bank dan pemberi pinjaman lainnya menuntut penurunan suku bunga yang baru-baru ini dinaikkan oleh Bank Sentral AS Bank Sentral ASBank Sentral Eropa dan lainnya. Bank Jepang adalah pengecualian.

Direktur Pelaksana Dana Moneter Internasional Kristalina Georgieva berbicara pada Forum Pembangunan Tiongkok di Beijing pada 24 Maret. Foto: AFP

Bank-bank sentral berada di bawah tekanan politik untuk menurunkan suku bunga, sebagaimana diungkapkan oleh Direktur Pelaksana Dana Moneter Internasional (IMF) Kristalina Georgieva dalam postingan blognya baru-baru ini: “Seruan semakin meningkat untuk mengurangi suku bunga. pemotongan suku bunga, meskipun prematur, dan kemungkinan akan meningkat seiring dengan separuh populasi dunia yang memberikan suaranya pada tahun ini. Risiko campur tangan politik dalam pengambilan keputusan bank dan penunjukan personel semakin meningkat. Pemerintah dan para gubernur bank sentral harus melawan tekanan-tekanan ini.”

Para bankir sentral, ujarnya, mampu mengarahkan dunia secara efektif melewati pandemi Covid-19, dengan melakukan pelonggaran moneter secara agresif yang membantu mencegah krisis keuangan global dan mempercepat pemulihan. Kemudian mereka beralih memulihkan stabilitas harga dengan mengetatkan kebijakan moneter. Tindakan bank sentral ini telah menurunkan inflasi ke tingkat yang lebih terkendali dan mengurangi risiko terjadinya hard landing.

Ia berhak menolak tekanan politik untuk mengubah haluan, namun tanpa menurunkan suku bunga a krisis keuangan yang disebabkan oleh kebangkrutan juga tampaknya pasti. Bank sentral menghadapi dilema bahwa inflasi akan terus berlanjut jika mereka menurunkan suku bunga terlalu cepat, namun menaikkan suku bunga terlalu cepat dapat menyebabkan kehancuran sistem keuangan.

Tanggung jawab untuk menjaga sistem keuangan yang kuat seharusnya terletak pada pemerintah dan juga bank sentral, namun banyak bank saat ini yang sudah begitu besar sehingga tidak bisa mengabaikan pejabat – sampai mereka membutuhkan dana talangan. Sementara itu, mereka bebas meningkatkan pinjaman tanpa memperhatikan keamanan sistemik. Hal ini harus diubah, dan krisis berikutnya dapat mengubahnya. Setidaknya itu akan menjadi penghiburan.

Anthony Rowley adalah jurnalis veteran yang berspesialisasi dalam urusan ekonomi dan keuangan Asia